外在价值_Extrinsic Value

什么是外在价值？

外在价值衡量的是期权市场价格（即期权的溢价）与其内在价值之间的差异。外在价值还指的是期权所赋予的价值部分，这部分价值受基础资产价格以外的因素影响。外在价值的对立面是内在价值，内在价值是期权的固有价值。

外在价值和内在价值共同构成了期权的成本或溢价。内在价值是指在期权处于实值时，基础证券价格与期权行使价之间的差额。

例如，如果一个看涨期权的行使价为20美元，而基础股票的交易价格为22美元，那么该期权的内在价值为2美元。实际期权可能以2.50美元交易，因此额外的0.50美元即为外在价值。

如果看跌期权在基础证券价格低于行使价时仍有价值，则该期权的溢价仅源于外在价值。反之，如果看跌期权在基础证券价格高于行使价时仍有价值，则该期权的溢价仅由其外在价值构成。

外在价值也被称为“时间价值”，因为距离期权合同到期的时间是影响期权溢价的主要因素之一。在正常情况下，合同的价值会随着到期日的临近而减少，因为基础证券有利于出现的时间变少。例如，一项还有一个月到期的期权，如果处于虚值状态，其外在价值会高于一项只有一周到期的虚值期权。

另外一个影响外在价值的因素是隐含波动率。隐含波动率衡量的是基础资产在特定期间内可能的波动幅度。如果隐含波动率增加，外在价值也会增加。例如，如果投资者购买了一项年化隐含波动率为20%的看涨期权，第二天隐含波动率上升至30%，那么外在价值将相应增加。

假设一位交易者购买了一份XYZ股票的看跌期权。该股票交易价格为50美元，交易者以3美元的价格购买一份行使价为45美元的看跌期权，期权将在五个月后到期。

在购买时，该期权没有内在价值，因为股票价格高于看跌期权的行使价。假设隐含波动率和股票价格保持不变，随着到期日的临近，期权溢价将趋近于0。

如果股票价格跌至看跌期权行使价的45美元以下，那么该期权将具有内在价值。例如，若股票下跌至40美元，该期权的内在价值为5美元。如果期权仍有时间未到期，该期权可能以5.50美元、6美元或更高的价格交易，因为仍存在外在价值。

内在价值并不意味着利润。如果股票下跌至40美元并且期权到期，期权凭借其内在价值仍值5美元。交易者为期权支付了3美元，因此收益为每股2美元，而不是5美元。